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2022年医药M＆A整体情绪开始回暖，资金和关注度主要集中在肿瘤和罕见病领域，药物形式以传统的小分子和蛋白质类药物为主。

1. 概况

2. TOP 10金额

3. TOP 10溢价

4. 疾病领域

5. 阶段

6. 药物形式

7. 月份

8. 结语

1   概况  

本文通过对一千多条新闻报道进行溯源，除去SPAC方式的借壳上市事件，2022年医药领域发生的M＆A事件大约有114件，其中11件为并购重组。2022年披露的M＆A总金额为848.63亿美元，高于2021年的763.17亿美元，低于2020年的1176.41亿美元，行业情绪开始修复。

文末有114件M＆A事件的完整图表。

2   TOP 10金额  

2022年医药收购金额最高的事件为安进收购价值283亿美元的Horizon，较2021年金额最高的CSL以117亿美元收购Vifor Pharma要高出许多。Horizon是一家以复方制剂起家的，2014年开始切入罕见病领域的制药公司，其治疗甲状腺眼病的王牌产品TEPEZZA，上市第二年销售额就已经超过了10亿美元，达到了16.61亿美元。关于Horion的更多故事，请看《283亿美元收购背后：复方制剂起家，一路逆袭成罕见病巨头的Horizon》。

图1 2022年医药TOP 10金额收购事件（丰硕创投整理）

与前两年相比，2022年的最大的特征在于被收购企业里，有7家的产品是处于商业化阶段的，2021年和2020年则分别为5家和3家。对于大额收购这件事，大药企们越来越在于短期能否改善报表这件事了。

3   TOP 10溢价  

2022年阿斯利康/Alexion以溢价666%的价格收购了LogicBio，这是一家领先产品处于1/2期临床阶段的基因治疗公司。溢价率排第二的也是一家基因治疗公司，溢价率达到344%。

基因治疗公司这些年经过大量热钱的涌进和资本寒冬的刷洗，随着越来越多的数据读出，大量公司不得不面临因研发进展不顺利而股价低迷的困境，诞生了许多烟蒂股，因而催生了溢价率超高的M＆A事件发生。

关于基因治疗行业近3年的一些遭遇，请查看《超5项诺贝尔奖成果的基因疗法，既是风口也是风眼》。

图2 2022年医药TOP 10溢价收购事件（丰硕创投整理）

4   疾病领域  

2022年收购事件发生最多的疾病领域依旧是肿瘤，罕见病领域则有轻微的上升。肿瘤领域出手的大药企包括，武田（γδ-T细胞衔接器）、勃林格殷格翰（条件性激活细胞因子）、吉利德（CAR-T）、阿斯利康（T细胞衔接器）、罗氏（条件性激活细胞因子）、再生元（先天性免疫系统激活剂）、BMS（靶向疗法）、默沙东（表观遗传学）、GSK（罕见肿瘤）。

罕见病领域出手的大药企包括，强生（mTORC1）、阿斯利康（基因治疗）、礼来（基因治疗）、辉瑞（小分子、镰状细胞贫血病）、诺和诺德（小分子、镰状细胞贫血病）、安进（抗体）。

图3 2022年医药收购事件适应症分布，按事件数（丰硕创投整理）

虽说肿瘤领域的M＆A事件最多，但资金的投入还是主要集中在罕见病领域里。

图4 2022年医药收购事件适应症分布，按金额（丰硕创投整理）

5   阶段  

2022年和2021及2020年一样，被收购公司的领先产品所处阶段依旧集中在临床前阶段和商业化阶段，体现了药企在战略上的两个极端，极度现实（商业化产品充实现金流）与极度梦幻（最前沿产品保持战略高度）。

图5 2022年医药收购事件阶段分布，按事件（丰硕创投整理）

2022年的M＆A金额的集中度越发集中在处于商业化阶段的公司，达到73%，比2020年和2021年的50%多都要高。除了像上文所说的收购方在意报表之外，可能与资本寒冬的持续导致公司价格较低，更加凸显了处于商业化阶段公司的投资价值。

图6 2022年医药收购事件阶段分布，按金额（丰硕创投整理）

6   药物形式  

在药物形式方面，小分子和蛋白质类药物占据绝大多数。蛋白质类包括抗体、融合蛋白、细胞因子等。而投融资或交易较为活跃的ADC/XDC、RNA疗法、基因治疗以及细胞治疗则较少发生M＆A事件。

下面将改良型新药单独划为一类，包括脂质体、微针阵列贴、透皮给药制剂、皮下植入剂、纳米胶囊、复方制剂、鼻喷雾剂等。这类药企发生的M＆A事件数不在少数。

图7 2022年医药收购事件药物形式分布，按事件（丰硕创投整理）

按照金额划分的话，小分子和蛋白质类药物几乎占据了90%的份额，而改良型新药的药企则相对来说没那么“值钱”。

图8 2022年医药收购事件药物形式分布，按金额（丰硕创投整理）

7   月份  

按照月份分布，从事件数和金额数两方面看，2022年医药的M＆A情绪逐渐回暖。M＆A事件数最高发生在10月，达16件。M＆A金额数最高发生在12月，主要归咎于安进收购Horizon。

图9 2022年医药收购事件月份分布（丰硕创投整理）

下图为2022年医药M＆A事件总览。2021年收购事件请看《2021年全球医药收购事件总结分析》。2020年收购事件请看《2020年生物医药收购事件总结分析》。

图10 2022年医药收购总览（丰硕创投整理）

   结语 

2022年医药M＆A情绪逐渐回暖，资本寒冬的持续导致了许多烟蒂股的出现，使得2022年的溢价率都较前些年高出许多。

哪怕整体行业的估值都处于十分低的历史低位，现金充裕的大药企们也并没有如人们想象中的加大了出手的次数，如辉瑞，2022年仅出手3次而已。2021年出手6次的赛诺菲，2022年竟一次也没出手。大药企们一如既往的根据自身公司的管线战略情况，按部就班地出手布局。

那么谁将成为2023年的TOP10收购金额中的企业，或许离不开以下几个关键词，市值在几十亿或上百亿附近的，罕见病领域的企业（领先管线处于晚期或商业化阶段）或肿瘤领域的企业（领先管线处于早中期临床阶段），药物形式以传统的小分子或蛋白质类药物为主。

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