这样，爱尔眼科基于营业收入增长预测估算的股权价值为: 550.6亿元。将股权价值除以完全稀释的流通股数量（2,383,380,148股），就计算出股价为：23.10元/股，比爱尔眼科目前的股价29元左右/股较低。这也说明爱尔眼科的目前的价值并没有被高估。敏感性分析限于篇幅略。

总结：

我们通过对爱尔眼科的经营层面、管理层面、业绩层面以及财务层面的分析，得出以下结论：

1）经营层面：内生增长与并购增长双轮驱动，未来空间巨大

按照目前爱尔眼科的市场占有率只有2.5%左右。从理论上来说，其未来扩大销售收入的空间会非常大。

2）业绩层面：真金白银，但还有提高空间

爱尔眼科息前税后经营利润率平稳，2017年度经营活动现金净流入13.3亿元，业绩保持良好态势。金融资产逐年攀升，然而正是由于企业的金融资产占比过高，反而降低整个公司的资产收益率以及股东权益收益率。

3）管理层面：关注并购后整合力度以及在建工程的进度

爱尔眼科的长期经营资产周转率大幅下降的主要原因在于在建工程资产的大幅增加以及并购的发生， 但爱尔眼科在营运资本的管理效率上非常优秀。企业完全可以自行运转，营运不仅不占用现金，还可以产生现金。说明其在上下游产业链中有较强的谈判能力。这也是管理效率的一种强有力的表现。

4）财务层面：稳健但偏保守

爱尔眼科不存在流动性的风险，特别是爱尔眼科存在大量富余货币资金的情况下。也就是说公司的大量现金放在银行账户吃利息或者低风险理财，然后借款支付利息去并购扩张，应该在流动性安全可控的前提下，加大资金的使用效率。

5）股东权益回报率：还有很大提升空间

爱尔眼科2017年的股东权益回报率较2016年下降。 我们发现这主要是由于资产周转率的下降所造成的。如果爱尔眼科能加大被并购企业的整合的力度，减少冗余资金占有以及提高财务杠杆率，则有利于进一步提升企业的管理效率以及股东权益回报率。

我们模型预测2018年业绩增长35%，虽然根据三季报，业绩上升40%左右高出预期，但我们整体研究爱尔眼科历史上每一季的财报变化后发现，第四季度从来都是全年增长最低的一季，说明其业务有季节性，考虑爱尔眼科很多手术和治疗都是择期手术，一般到年底时患者并不愿意进行治疗影响过年。所以仍然维持全年10.5亿左右的净利润，每股收益约0.44元不变，目前动态市盈率66倍。整体来说，爱尔眼科是非常优秀的医疗上市公司，未来仍有较大的扩张潜力。