2022年中报基本已经披露了，不计算美股医药上市公司，A股和H股两地的上市医药公司大概是570家，中报净利润剔除增速最大和最小的5个值以后，增速平均值为-1.86%，570家公司的净利润增速中位数为0.9%，医药已经进入业绩寒冬。 毫无疑问，仅仅从业绩角度来看，IVD、CXO和创新药三者的业绩增速是最快的，IVD领域仍然是有新冠的影响，无论是卖试剂还是做核酸服务，都仍然是有疫情带来的订单，CXO领域则是仍然保持此前的亮眼表现，其中有新冠订单作用的公司业绩增速尤其亮眼，创新药则是因为其基数低，此前几乎是0收入，因此增速非常快。 

01 IVD公司

数据来源：公开资料，中康产业研究中心整理 其中九安医疗仍然是增速最快的公司，其上半年归母净利润已经达到152亿元，截止2022年8月31日，其市值是242亿，净利润/市值约为63%，半年赚一大半市值。当然，也会有一些收入负增长的公司，例如华大基因、诺禾致源、九强生物等，这些公司大部分是因为疫情影响传统的业务或去年有新冠业务今年新冠业务有所下降。 

02 CXO公司

数据来源：公开资料 ，中康产 业研究 中心整理 CXO公司出现了明显的分化现象，头部公司基本都是两位数增长，而尾部公司开始出现比较多的负增长，其中泰格医药利润出现负增长的原因是因为公允价值变动收益有较大的的负增长。 自2019年末开始，泰格医药大量投资带来的非经常性损益变动已经非常大了，对于公司净利润的影响非常大，以2021年为例，公司总收入52亿，归母净利润29亿，而公允价值变动收益则达到了18亿，占归母净利润一大半，在产业下行阶段，非经常性损益预计会对利润产生更大的影响。 

03 创新药公司 

创新药公司是指目前仅有几个产品的新上市公司，未将恒瑞医药这些公司计入在内，这些公司目前仍然面临很大的生存问题，因此仅仅看收入利润增速的意义不是很大，更多要考虑其生存问题，除了非标信息研发管线外，最适合的就是手持现金和费用的比值，当然这个指标只能静态去看，毕竟可能通过融资、出售管线来获取资金。

数据来源：公开资料 ，中康产 业研究 中心整理 从现金/费用这个静态指标来看，大中小市值的公司皆有现金非常紧张的现象，现金流最紧张的公司是神州细胞、贝达药业、特宝生物、复宏汉霖-B和开拓药业-B、东曜药业-B和 迈博药业 -B ，静态来看，其手持现金已经不能满足未来半年的费用消耗。 其中贝达药业和复宏汉霖-B已经有10亿级别收入，复宏汉霖通过发展Biosimilar生物类似药这种产品已经差不多已经从biotech成为biopharma了，贝达药业、特宝生物则是已经实现盈利，还能通过股权债权融资获取资金，而神州细胞也有几亿收入，节衣缩食的话还能维持更长时间，因此东耀药业和迈博药业两大公司未来一年现金流将极为紧张。 迪哲医药和百奥泰的比值分别是0.46和0.51，但这两家公司都有较多的交易性金融资产，银行理财较多，实质上仍有较多的资金。 除此之外，基石药业-B、永泰生物-B和科济药业-B三大公司也存在较大的现金流压力，此前还有传闻说基石药业正在寻求被收购，而永泰生物-B和科济药业-B两大公司的产品距离开始商业化仍有较长的时间。 现金流较为紧张的公司，若不能通过融资、出售管线来活的资金维持研发、销售，预计很快就会弹尽粮绝，而同质化的产品对于资金雄厚的药企来说又不具备性价比，部分企业只能随着时间而逐渐的价值毁灭，这就是港股创新药企业出现净资产低于市值的原因。 

04 其他较为亮眼的公司

数据来源：公开资料 ，中康产 业研究 中心整理 超百亿的公司里面，营收和净利润增速都超过30%的公司较少，以消费类的公司为主，其中万泰生物在今年半年的时间内，已经卖了去年全年的HPV疫苗，今年拍脑袋都能拍3000万支HPV疫苗，远超市场预期，而华兰疫苗则是因为上半年在南方爆发了流感，通常来说流感疫苗公司上半年都是很低收入甚至亏损，下半年才会开始大赚特赚。 

05 部分业绩较差的公司

数据来源：公开资料 ，中康产 业研究 中心整理 市值大于百亿市值，营收超5亿，营收利润都超过20%下降的公司大概是9家，其中恒瑞医药、甘李药业是受到集采的影响，而康希诺、英科医疗则是在新冠疫情受益后回归常态，君实生物的商业化仍然路漫漫，但君实生物的主要预期已经由肿瘤创新药转向为新冠口服药，因此市场对于其销售情况的关注度可能也不会太高。

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