近日，华东医药发布了2022年半年报：实现营业收入181.98亿元，同比增长5.93%；实现扣非归母净利润12.72亿元，同比增长6.52%，公司整体经营呈现持续稳步增长态势。值得注意的是，经营活动现金流净额为2.84亿元，同比下降83.65%，主要受疫情、医保支出等因素影响，回款速度同比有所延迟；另外，去年同期有较大幅度的税收缓缴政策，今年没有延续。

资料来源：公司公告、中康产业资本研究中心

回顾华东医药的发展史，公司从原来最初的原料药制造商，已转型为医药工业、医药商业和医美为一体的大型综合性医药上市公司。

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仿制药企稳，BD+自研双轮驱动

公司工业板块（占营收31%，仿制药为主）实现营业收入55亿元，同比增长1.4%；实现扣非净利润 10.6 亿元，同比下降4.3%（第一季度同比下降 13.41%），相较第一季度已实现大幅收窄，公司逐渐克服集采影响，开始企稳。

6月，华东阿卡波糖片和注射用泮托拉唑钠顺利中选河南13省药品联盟开展的国家药品集中带量采购44个接续品种续约。7月，吗替麦考酚酯、盐酸吡格列酮片和奥硝唑片在第七批集采中标。其中吗替麦考酚酯中标，拟降价62%，符合预期。

中康开思数据显示，2022年Q1阿波卡糖全国等级医院销售规模3.10亿元，同比增长0.2%，其中华东医药占比34.89%；2022年Q1泮托拉唑全国等级医院销售规模1.55亿元，同比增长0.2%，其中华东医药占比24.36%。

另外，公司通过丰富的引进+自研创新管线有望带来收入增长。如BD引进的利拉鲁肽，其糖尿病适应症上市许可申请于2021年9月获NMPA受理，目前处于发补研究阶段，预计有望于2022年底前获批上市；肥胖或超重适应症的上市许可申请于2022年7月获得受理。

根据中康开思数据，2021年利拉鲁肽国内等级医院销售规模达15亿元，同比增长61.3%，诺和诺德独占全部市场份额。

工业微生物板块也保持良好发展态势，与去年同期相比增长31%。核心创新平台珲达生物已经向全球100多个客户提供ADC毒素（payload)、连接子（linker）以及相关产品的CDMO服务。

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医药商业：创新业务稳步推进

公司商业板块（占营收67%）涵盖医药批发零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务等业务，实现营业收入122.11亿元，同比增长8.95%，累计实现净利润1.98亿元，同比增长16.52%。值得注意的是，公司三方物流业务上半年客户数从去年同期的49家增加到56家，收入同比增长25.56%，其中冷链收入同比增长31.66%。

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医美：整体收入快速增长，未来可期

公司医美板块合计实现营业收入 8.97亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长 130.25 %。公司医美产品领域覆盖注射和电光。其中，欣可丽美学报告期实现收入 2.71 亿元，目前签约合作医院数量已超 500 家，培训认证医生数量超过900人。少女针作为再生类材料的代表产品，2022年全年销售预期6-7亿；电光类布局皮肤管理，紧肤塑形，脱毛领域等20款产品。

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研发：聚焦肿瘤、内分泌及自身免疫

在研发的方面，重点聚焦肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药及高技术壁垒仿制药进行研发布局。截至2022年半年报，公司医药在研项目合计86个，其中创新产品及生物类似药项目43款;利拉鲁肽、雷珠单抗、ARCALYST®和HDM3001共4款产品处于Ⅲ期临床阶段。

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结语

从半年报的数据来看，华东医药已逐渐走出集采的冲击，战略转型初现成效。公司股价也从今年4月的底部，走出了增长近一倍的行情。从2022年Q2机构持仓中可以发现，报告期新增的机构有工银中欧医疗健康、高毅资管的两款私募、挪威中央银行以及汇添富创新医药。老牌制药企业的转型是否能带来业绩的增长，值得期待。