案例：me too 类创新药处在三期临床后期or报生产，明年开始上市销售，净利率45%(已上市，后续无研发费用)，上市第6年达到峰值销售10亿元，上市到专利到期13.5年。贴现率8%。创新药后续资本开支低，近似以净利润代替现金流。

表：创新药估值条件假设

结论：3 期临床后期/申报生产的创新药，给予 2-5 倍峰值销售 PS 比较合理，me too 给 2-3 倍（国内创新药主要针对成熟靶点，同质化程度高，未来市场竞争激烈，估值可以给低些），me better 给4 倍，me best/first-in-class 给 5 倍 PS（获批概率更高、 生命周期/峰值持续时间更长，净利率更高（定价高）,定价高产品好导致销售费用率更低）。如果处在临床 2 期，可以乘以 30.8%的统计概率（未考虑从 2 期到 3 期的时间成本）。

VS：全球最专业的药物市场预测公司——EvaluatePharma 采取净现值法（NPV）对在研创新药进行估值，平均下来，3 期临床阶段新药（best in class、first in class）按预期未来峰值收入水平给予5 倍 PS 进行 NPV 估值。

表：创新药估值方法

摘自：太平洋证劵《海普瑞--立足中国，全球运营的国际制药企业》

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